（原标题：贯穿十年正收益！债券宿将“常胜”诀要曝光）云开体育

一位债券宿将的穿越周期律例。

“遗弃宏不雅叙事博弈。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋以极点估值压力测试构建组合安全边缘，幸免因短期激进策略导致组合出现较大回撤。

这位领有近16年穿越周期实战训诫的投资宿将，在不同宏不雅逻辑框架迭代中，不息优化投资体系，其贬责的招商双债增强基金杀青贯穿十年正收益，自2016年以来最大回撤戒指在2.17%以内，成为技能复利的生动注脚。

面对2025年复杂阛阓环境，刘万锋建议要积极进展团队协同机制，从雄伟叙事驱动转向微不雅信号捕捉，从收益博弈念念维转向郑重成立体系。

穿越周期的安全边缘律例

“债券投资需要兼具显微镜的知辛劳与千里镜的方式不雅。”执掌招商双债增强基金十载的刘万锋，用这句投资箴言阐述了不息正收益的底层逻辑。

2009年入行，本年还是是刘万锋固收投资生涯的第16年。他的办事生涯从财务贬责责任初始，2009年7月加入银行任往复员，从事资金贬责、流动性组合贬责责任，负责投入金钱贬责行业。2014年6月，刘万锋加入招商基金，2015岁首始贬责招商双债增强基金，纵容2024年末贬责8只居品，规模策画超300亿元。

在16年固收投资生涯中，这位穿越多轮牛熊周期的宿将建立起独到的风险戒指体系，不停进化投资框架。他将居品定位从“博收益”转向“求郑重”，强调安全边缘优于收益追求。他对策略的条款更为缜密化，因此不停提高对阛阓一致预期、资金面变化的敏锐度。

“当今作念债，要胆大心小，需要用显微镜去不雅察阛阓的深奥变化。”刘万锋指出，通盘阛阓的动量往复层面畴昔要在组合策略中占超过大的权重。以前票息策略相比通俗，合计阛阓是熊市，买短久期、票息高的大约就行。现时这种策略就鉴识时宜了，需要参与一些久期策略，但一定要细、要准，尤其是关于阛阓参与者的心态要有所把执。

“投资需适配宏不雅矛盾变化。”刘万锋例如，从本岁首始阛阓又投入新的宏不雅环境，宏不雅框架、债券投资逻辑和策略需要有一些变化。新阶段，债券阛阓投资的复杂性和难度更高，策略得顺应阛阓变化，要是照旧用传统框架、信用策略去作念，不是迥殊合适。

将组合郑重性置于收益性之上，信用下千里保持计策克制，刘万锋以极点估值压力测试构建组合安全边缘。

“不论是股票基金、债券基金，照旧其他类型的投金钱品，持久能够很好地糊口是作念投资底线的考量。”刘万锋对塞念念·卡拉曼的《安全边缘》中表面的深度本质，使其贬责的招商双债增强基金自2016年以来，历经2016年债灾、2020年疫情冲击、2022年债基负反映等极点行情，最大回撤永远戒指在2.17%以内，充分印证了其“安全边缘优先于收益追求”的投资玄学。

团队作战构建抗波动有磋议护城河

“集体灵敏是穿越周期的要道保险，通过团队合营松开个东说念主显露偏差。”刘万锋迥殊强调团队作战机制对平滑净值弧线波动的遑急作用。

招商基金固收投资团队多年来不息优化“大固收”贬责模式，杀青“一个团队”、“一套体系”、“一致举止”的协同模式，造成成心于作念深沟通、深度协同的组织上风，以及一致的投资理念、和洽的投资框架、互相的价值认可，灵验遮盖个东说念主显露偏差，最终在和洽策略下进展各自上风把执投资价值。

不论是才调大小，照旧阛阓感性的把执上，集体有磋议在很猛进程上能松开显露上或者策略上偏个东说念主、过甚进的身分，愈加合理地判断阛阓，操作上愈加利于组合持久功绩褂讪。刘万锋认为，这是一条相对相比贵重的训诫。

招商基金固收投资团队作战构建了抗波动的有磋议护城河。典型案例包括2020年房地产债低配有磋议，招商基金固收团队通过追踪房企融资、拿地等微不雅数据，前瞻性判断行业风险，提前调遣组合结构，这个操作基本遮盖了2020年以后地产债券估值波动对投资组合的扰动。

2016年债市调遣前，招商基金固收团队从宏不雅层面、利率政策层面、基本面层面进行长技能参谋之后作念出一致有磋议，造成共鸣，即收益率已不顺应其时宏不雅基本面的所在，彰着偏离，可能濒临宏不雅风险。作念出有磋议后，团队扫数大类组合，包括货币、债券、中长债、短债王人作念了相应调遣，最终从阛阓中全身而退。

这种“沟通创造价值”的理念，使招商基金固收团队贯穿多年保持行业前十的贬责规模。

缜密化投资应酬阛阓变局

本年一季度债券阛阓相对相比复杂，刘万锋暗示，一定要感性，关于不太合理的东西要多念念考、多反念念。

“本年要追求郑重，对待雄伟叙事要愈加严慎，感性或者持久训诫积贮与判断显得相比遑急。”他分析，前几年久期策略相比遑急，久期越长，收益率相对越高，谁的勇气相比足，收益就可能相对更好一些。关联词债券阛阓常用的信用利差策略、轮动策略在本年不太好用。

债券阛阓的复杂还体当今数据意见可能出现的误导性上。刘万锋暗示，往常许多客不雅的意见数据是能不雅察到的，比如信用利差历史百分位数、债券收益率与政策利率利差等王人是很好的不雅察意见，关联词当今单纯不雅察这些意见，反而会对投金钱生误导。

开年以来，债市出现较大幅度调遣，刘万锋认为这种调遣是对客岁入益率快速下行的精深缔造，是均值总结的经过，不外，债市调遣到当今位置，基本投入不错成立的区间。举座来讲，面前债券阛阓或不会出现V型回转，因为货币政策仍然是低息策略。出现净值着落导致赎回的负反映也相对相比费力，一方面是杠杆相比低，另一方面是央行对阛阓的掌控力很强，很难再度出现负反映欣忭。

全年来看，刘万锋暗示，本年货币是相对相比郑重的一类品种，而长债波动大。经过着过时，面前中短端信用债更具性价比，相对而言笃定性也更好些。

接下来，具体操作上奈何作念好固收投资？刘万锋暗示，一是要重心存眷不同金钱的配比，往常几年纯债的收益跑赢沪深300，后续奈何破局低利率水平的阛阓？从大的角度需条款变。二是阛阓波动相比时时，出现迥殊大的宏不雅周期相对相比费力，关于短期阛阓波动，沟通的前瞻性和操作的生动性比以前条款更高，责任要作念得更细云开体育，比如关于投资举止的变化、阛阓的一致性预期、面前阛阓情况要有愈加长远的相识和显露。往常有大的宏不雅周期，判断经济至少有一年朝上的周期，只需要等着，操作相比通俗、轻视。当今阛阓调遣得很快，需要更细、更精确对阛阓进行前瞻性判断。三是组合操作层面，比如组合杠杆水平、息差判断、套息空间、融资资本戒指，这些王人需要进一步细化。